海通众合【沥燃日报】燃料油价格日内冲高回落，现货升水自峰值转弱

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　　来源：能源研发中心

　　燃料油：9月2日国内白天收盘，FU11录得3970元/吨，环比上涨4.23%；LU10录得5184元/吨，环比上涨2.98%。核心驱动依旧是地缘，美军于北京时间9月2日0时起对伊朗伊斯兰革命卫队目标发动新一轮大规模空袭。美国总统特朗普称此次打击“规模大、威力强“，并威胁若伊朗报复将发动“更猛烈“打击。伊朗议会议长则表示绝不允许美国船只从霍尔木兹海峡南线通过。同日，两艘VLCC超大型油轮在霍尔木兹海峡遭遇袭击。高低硫价差来看，LU10-FU11合约收盘价差：9.2日1214元/吨，环比9.1日1239元/吨略微回落。

　　基本面来看，截止9月2日，FU连1-连3月差录得271元/吨。环比上行近60元/吨；LU连1-连3月差录得349元/吨，环比上行近30元/吨。尽管燃料油月差保持Back结构，但极端强势已相对缓和些。路透数据显示，9月1日新加坡高硫380cst升水32.79美元/吨，环比上涨近3美元/吨，但相对8月25日峰值近40美元/吨的幅度已有所回落。低硫0.5%升水38.41美元/吨，环比上行近5美元/吨，相对8月14日峰值近63美元/吨也收敛了些。从EW价差来看，9月1日新加坡-鹿特丹高硫价差录得53美元/吨，环比大幅高位回落30美元/吨。可以看到，现货端冲高动能相对有限，盘面更多是资金炒作地缘情绪支撑。东方市场虽然依旧紧于西方，但紧张程度也缓和。需求端减弱的指引给到强现实的基本面予以缓解。且近期新加坡和ARA库存有累库苗头，船燃弱增量和弱发电需求反馈到累库上。国内进料加工利润打开下，前期货源陆续到港增加了供应。

　　后续来看，仍需关注霍尔木兹海峡通行是否好转。如若海峡暗航和STS常态化，紧预期有转入宽松情绪。如若海峡仍旧强管制限制，紧现实依旧给到上行风险。随着南亚发电渐入尾声，船燃需求增量不够，需求支撑或靠进料维持，基本面吃紧缓和。但地缘仍有反复波动，上下方操作均有难度。当下位置谨慎追高。

　　沥青：9月2日国内白天收盘，BU10录得4974元/吨，环比上涨1.43%，盘中一度突破5000以上，之后高位回落。BU10-FU11合约收盘价差：9.2日1004元/吨，环比9.1日1146元/吨回落。

　　基本面来看，核心是成本支撑与供应收缩形成强力托底，金九银十需求预期赋予偏强属性。成本端（核心驱动）：美伊对峙局势升级，霍尔木兹海峡通航受限，国际油价维持高位，给到沥青支撑。供应端（强力支撑）：8月28日当周国内沥青炼厂产能利用率仅约22%，处于历史低位。国内沥青产量录得36.1万吨，环比下跌8%。9月沥青排产计划环比继续下降，进一步强化了供应收缩的预期。需求端（温和复苏）：8月28日当周国内沥青大样本企业出货量录得32.7万吨，环比基本持平。南方部分地区的降雨仍对道路施工形成干扰，终端资金偏紧也制约了采购积极性，整体刚需释放偏缓。然而，市场对“金九银十”传统施工旺季抱有期待，北方地区已有赶工需求出现，改性沥青开工率小幅回升，预示着需求正在边际改善。库存端（持续去化）：8月28日当周国内沥青产库+社库录得78万吨，环比回落11%。需求回升预期下，库存维持去化态势。

　　沥青市场短期处于“成本有支撑、供应有收缩、需求在复苏”的利多格局，但上方也面临高价抑制需求的现实压力。短期来看成本起决定性因素。地缘转入宽松，跌幅安全性要比SC FU LU高。短期偏宽幅震荡看待。品种套利上，滚动T多BU空FU。