牛跟投白酒去库存，结果怎么样？

2024年以来，白酒行业进入了一轮前所未有的深度调整，行业全面内卷和缩量压力下，企业库存及渠道库存居高不下，从产量持续萎缩到渠道库存高企，从价格大面积倒挂到经销商信心崩塌，这场调整的深度和广度，超出了多数人的预期。

站在当前时间节点上，回顾酒业过去两年半的去库存进程，成效究竟如何？让我们用数据和事实给出客观回答。

白酒库存“家底”有多厚？

要评估去库存成效，首先得弄清楚白酒行业到底有多少库存。

据19家A股白酒上市公司2025年年报统计，成品酒库存合计达42.13万吨，半成品酒（含基酒）达367.85万吨，总库存达409.98万吨，同比分别增长-14.22%、增长6.01%和增长3.5%。2026年一季度，19家A股白酒上市公司成品酒库存量显著减少，半成品酒库存量小幅提高。

以2025年白酒行业产量354.9万千升计算，19家白酒上市公司总库存超过白酒行业全年产量55.08万吨。按2025年白酒行业平均吨位价20.76万元计算，仅上市公司账面库存价值就约8500亿元。若加上行业及券商预估的未上市企业及渠道的社会库存，总量约达3000亿元，白酒行业目前的库存规模已经超过万亿。

此外，若以库存消化年限作为衡量标准，数据表现将更为直观易懂。行业库存消费年限从2023年的3.7年升至2024年的4.2年——即便全行业停产，现有库存也够卖四年多。

最后，2024年、2025年、2026Q1末19家白酒上市公司存货已经达到2000亿元规模，部分企业的存货资产已经达到公司总资产的40%以上。但是，头部酒企的库存绝对值虽高，但占总资产的比例却较低。这说明，腰部酒企的库存压力远大于头部酒企。

白酒去库存，走到哪一步了？

总量扩容、成品先去、基酒持续走高。19家上市酒企的公开数据显示，白酒行业三年库存走势呈现清晰的两极分化：总库存持续扩张，成品酒2025年集中去库存，半成品基酒连年递增，行业调整只完成了流通端减负，但是产能储备端供给过剩矛盾并未解决。

库存总量：2023年总库存362.33万吨，2024年396.11万吨（+9.32%），2025年409.98万吨（+3.50%），三年累计新增酒体47.65万吨，行业整体酒体储备规模持续走高。

成品酒：2023年45.60万吨，2024年49.13万吨（峰值），2025年42.13万吨，2025年成品酒同比大幅下滑14.25%，说明2024年末全行业意识到渠道积压风险，集体开启控产、停发、清理渠道成品酒的动作，流通端去库存落地见效。

半成品基酒：2023年316.73万吨，2024年346.99万吨，2025年367.85万吨，连续三年稳步增长，2025年依旧新增20.86万吨基酒。即便成品酒主动减产去化，头部、次高端、区域酒企仍持续新建储能、收购原酒，行业普遍认同“囤基酒，赢未来”的基酒战备思维没有改变。尤其是新增产量的释放，未来上市酒企半成品酒将会继续增长。

分梯队企业策略分化完全拉开差距。高端酒企库存增长基本上是依靠基酒，成品酒常年维持低位，以确保高端酒战备充沛，并且成品酒和半成品酒总体增长控制在10%以内；部分区域酒企则大幅压缩成品酒，通过控量发货、清理渠道老品，实现流通库存减负，为企业更好的发展扫清库存压力，积极夯实企业向上发展的能力；还有一部分企业依旧小幅增加成品酒供给，渠道动销承压。

总体来说，2025年白酒行业去库存比较积极，尤其是成品酒去库存表现较好，为市场进一步增长扫清了障碍。

白酒行业去库存的三个客观判断

判断一：账面库存仍在高位，但增速已放缓。从2024年酒业库存增长近10%，到2026年Q1部分企业库存开始下降，库存增速从“加速累积”转向“高位盘整”，企业主动去库存正在发挥作用。

判断二：市场分化加剧。高端酒及头部酒企基本完成渠道去库，次高端主动控货效果显现，地产酒库存仍处高位。这背后是品牌力的根本差异——茅台、五粮液、汾酒等头部企业有真实需求支撑和足够的品牌发展力支撑，中小酒企则在需求萎缩中被动承压，行业已进入极致淘汰赛阶段。

判断三：基酒才是硬骨头。基酒可长期存储且有增值属性，去化慢有其合理性，但从当前上市酒企库存产能及产能表现来看，满足市场周转流通所需要的产能已经足够。今年7月，一批存放11年的基酒以每斤3.7元成交，较50元挂牌价跌去九成——越存越值钱的信仰正在崩塌。

行业的变革和祛魅加快，正在重新洗礼中国白酒行业的底层逻辑。因此，传统思维正在加速企业的衰亡。